Analysis of the non-linear effect of net equity in the pricing of stock investment funds ; Análise do efeito não linear do patrimônio líquido no apreçamento de fundos de investimento em ações

This paper uses theCapital Asset Pricing Model(CAPM), in its canonic version and with non-linear extensions, aiming at pricing a panel of 75 stock investment funds in Brazil, throughout the last 11 years. The result suggests that the linear version of said framework is not capable of pricing or forecasting actual returns of funds which have high net equity (NE) andoutperformance,with respect to the index of the São Paulo Stock Exchange (Ibovespa), corroborating previous evidence. The non-linear version with thresholds based on the NE seems to deal better with the issue of significant Jensen's alphas, although it is statistically indicated only for a few funds with high NE, but low outperformance. This is evidence that, even though size influences the management and, possibly, the performance of a fund, the pricing modeling of such effect should be made linearly. ; Este artigo faz uso doCapital Asset Pricing Model(CAPM), em sua versão canônica e com extensões não lineares, visando a apreçar um painel de 75 fundos de investimento em ações no Brasil, ao longo dos últimos 11 anos. O resultado sugere que a versão linear desse arcabouço não seja capaz de apreçar ou de prever retornos reais de fundos que possuam elevados patrimônio líquido (PL) eoutperformance,em relação ao índice da Bolsa de Valores de São Paulo (Ibovespa), corroborando evidências anteriores. A versão não linear comthresholdsbaseados no PL parece lidar melhor com a questão de alfas de Jensen significativos, apesar de ser estatisticamente indicada apenas para poucos fundos com elevado PL, mas baixaoutperformance. Essa é uma evidência de que, apesar de o tamanho influenciar na gestão e, possivelmente, na performance de um fundo, a modelagem de apreçamento desse efeito deve ser feita linearmente.